IF9.CN 消息，1 月 15 日，最新公布的美联储褐皮书显示，自去年 11 月中旬以来，美国多数地区经济活动以「轻微至温和」速度回升，较此前几个周期明显改善。然而，就业市场动能偏弱，12 个地区中有 8 个回报就业水平几乎停滞，薪资增幅则回落至「正常、温和」区间，显示劳动力市场降温但尚未失序。
值得关注的是，通胀压力的来源正在发生结构性变化。褐皮书指出，随着关税实施前的库存逐步消化，企业已难以继续自行吸收成本，开始将关税相关支出转嫁至终端售价。纽约、明尼阿波利斯等地区进一步回报，价格上行已明显挤压企业利润，医疗与保险等服务性成本涨幅尤为突出。
此一现象与多位美联储官员近期立场一致：经济尚未衰退、就业仍具韧性，但通胀回落路径并不平坦，尤其在关税与政策不确定性干扰下，降息节奏难以提前。市场目前普遍预期，美联储最快仍需等到年中才可能再次调整利率。
Bitunix 分析师：
褐皮书释放的核心信号并非「经济转强」，而是「通胀压力后移」。当成本正式反映在 PPI 与 CPI 中，美联储的政策空间将再度受限，这也是当前全球市场对宽松预期持续修正的关键背景。
