IF9.CN 消息，12 月 5 日，尽管比特币近期大幅下跌，摩根大通仍维持其「按波动率调整的比特币 vs 黄金」模型，预测未来 6-12 个月比特币理论目标价稳定在 17 万美元。

报告显示，企业持有比特币的 mNAV（市值与比特币价值比）当前为 1.13，远高于安全阈值 1.0，叠加 14 亿美元储备金形成抗跌缓冲。分析师特别强调，1 月 15 日的 MSCI 指数纳入决定将产生「非对称催化效应」：若被纳入，或引发股价报复性反弹；若遭剔除，此前跌幅已充分释放风险。

值得关注的是，比特币近期从 12.2 万美元高位暴跌至 8.2 万美元低位，摩根大通同步将生产成本模型从 9.4 万美元下调至 9 万美元，因算力与挖矿难度持续走低。报告警示：若价格长期跌破生产成本，可能触发「自我强化循环」——边缘矿工离场导致难度下降，进一步压低生产成本（参考 2018 年历史案例）。

此外，自 10 月 10 日起的永续合约大规模去杠杆化已基本完成。