IF9.CN 消息，11 月 14 日，Wintermute 最新报告指出，比特币与纳斯达克指数的相关性依然高达 0.8，但比特币的交易走势较股指更加偏空，对市场悲观情绪的反应远大于乐观情绪。
这种对比表现模式与 2022 年熊市特征高度吻合：当美股下跌时，BTC 跌幅普遍超过股指；而当美股反弹时，比特币涨幅却相对滞后。究其原因，当前加密货币市场面临两大结构性压力：
第一，资金流向发生根本性转变。2025 年上半年，原本注入加密市场的流动性（包括新币发行、基建升级和散户投资）已大规模转向美股科技股，形成「风险资产」的竞争分流效应。这导致比特币在风险偏好回升时难以同步受益，其「上行叙事溢价」机制已失效。
第二，市场脆弱性显著增强。稳定币发行量进入平台期，ETF 资金流入增速放缓，而交易平台的市场深度仍低于 2024 年初水平。这种流动性收缩状态使比特币在股市回调时的负面放大效应更为突出——数据显示，近三个月 BTC 下跌参与度是上涨参与度的 2.3 倍。
Wintermute 特别指出，比特币目前更接近「宏观风险的尾部指标」，其波动率与美股相关性虽强，但独立定价能力已大幅削弱。这种「下行共震、上行失联」的特征，正在重塑加密市场的β属性。
